研究报告
000062 深圳华强 更新日期:2022-05-13
1.研报评级预测
截止日期:2022-05-13
综合评级 评级分布
时间段
评级指数 综合评级 买入 增持 中性 减持 卖出
1个月内 1.00 买入 1 0 0 0 0
2个月内 1.00 买入 1 0 0 0 0
3个月内 1.00 买入 1 0 0 0 0
半年内 1.00 买入 1 0 0 0 0
评级系数: 1.0=买入 2.0=增持 3.0=中性 4.0=减持 5.0=卖出
综合评级指数:1.00~1.09买入 1.10~2.09增持 2.10~3.09中性 3.10~4.09减持 4.10~5.00卖出
(注:本评级统计只作参考之用,不可作为买卖依据)
研究报告
发生日期 评级机构 本期 上期 报告日价格(元) 目标价格(元)
2022-05-06 西部证券 买入 买入 - -
2021-10-29 西部证券 买入 买入 - -
2021-10-27 开源证券 买入 买入 - -
2021-09-29 西部证券 买入 买入 - -
2021-08-31 西部证券 买入 买入 - -
2021-08-26 开源证券 买入 买入 - -
2021-07-06 开源证券 买入 - - -
2021-07-02 天风证券 增持 增持 18.60 22.79
2021-07-01 西部证券 买入 买入 - -
2021-06-17 西部证券 买入 - - -
2021-05-25 兴业证券 增持 - - -
2021-05-24 天风国际证券 增持 - 15.95 22.79
2021-05-12 天风证券 增持 - 15.95 22.79
2021-04-28 广发证券 买入 - 12.99 19.24
2021-03-12 广发证券 买入 买入 11.50 19.67
每股收益预测
每股收益(元) 每股收益(元)预测
发生日期 预测机构 研究员
2021年 2022年 2023年 2024年
2021-09-29 西部证券 邢开允\胡朗 0.8447 0.96 1.08 -
2021-07-06 开源证券 陈宝健 0.8447 1.09 1.33 -
2021-07-02 天风证券 潘暕\骆奕扬 0.8447 0.93 1.02 -
2021-07-01 西部证券 邢开允\胡朗 0.8447 1.01 1.24 -
2021-06-17 西部证券 邢开允\胡朗 0.8447 1.01 1.24 -
2021-05-25 兴业证券 谢恒\姚康 0.8447 1.03 1.27 -
2021-04-28 广发证券 许兴军\王亮 0.8447 0.86 0.97 -
2021-03-12 广发证券 许兴军\王亮 0.8447 1.16 1.34 -
2020-11-02 广发证券 许兴军\王亮 0.8447 1.10 - -
2020-09-04 万和证券 沈彦東 0.8447 - - -
2020-08-21 广发证券 许兴军\王亮 0.8447 1.10 - -
2020-05-06 广发证券 许兴军\王亮 0.8447 0.98 - -
2020-03-30 广发证券 许兴军\王亮 0.8447 0.98 - -
净利润预测
净利润(元) 净利润(元)预测
发生日期 预测机构 研究员
2021年 2022年 2023年 2024年
2021-09-29 西部证券 邢开允\胡朗 8.8343亿 10.03亿 11.33亿 -
2021-07-06 开源证券 陈宝健 8.8343亿 11.39亿 13.91亿 -
2021-07-02 天风证券 潘暕\骆奕扬 8.8343亿 9.7492亿 10.6654亿 -
2021-07-01 西部证券 邢开允\胡朗 8.8343亿 10.61亿 12.93亿 -
2021-06-17 西部证券 邢开允\胡朗 8.8343亿 10.61亿 12.93亿 -
2021-05-25 兴业证券 谢恒\姚康 8.8343亿 10.78亿 13.24亿 -
2021-04-28 广发证券 许兴军\王亮 8.8343亿 8.95亿 10.13亿 -
2021-03-12 广发证券 许兴军\王亮 8.8343亿 12.18亿 14.06亿 -
2020-11-02 广发证券 许兴军\王亮 8.8343亿 11.49亿 - -
2020-09-04 万和证券 沈彦東 8.8343亿 - - -
2020-08-21 广发证券 许兴军\王亮 8.8343亿 11.56亿 - -
2020-05-06 广发证券 许兴军\王亮 8.8343亿 10.3亿 - -
2020-03-30 广发证券 许兴军\王亮 8.8343亿 10.3亿 - -
2.研报摘要
2022-05-06 2022年一季报点评:收入稳健增长 业务稳步推进 西部证券 买入
营收保持稳健增长,非经影响利润同比增速表现。公司整体收入增长稳健,其中电子分销业务为本土龙头,覆盖产品品类、下游行
业丰富,且分享行业国产化趋势,随着电子元器件产业发展,增长稳健;同时公司针对长尾现货市场打造的产业互联网平台,商业模式
逐渐跑通,22 年继续呈现快速增长态势。报告期内,公司利润增速于收入增速偏差较大,主要是去年同期公司处置联营企业部分股权
产生了较大金额的投资收益,剔除非经常性损益的影响后,本报告期收入和利润在去年同期实现大幅增长的基础上保持了增长态势。
毛利率环比基本持平,费用投入加大。一季度公司业务毛利率10.78%,环比基本持平,同时费用投入有所加大,期间费用率为4.93
%,同比提升0.42pct,其中管理费用、研发费用、财务费用分别同比增长50.41%、63.92%、86.97%。此外,报告期末存货余额相比年初
略降,报告期内公司经营活动产生的现金流量净额较上年同期增加1005.16%,主要是前期销售回款增加。
投资建议:我们预测2022-2024 年公司主营业务收入为282.41、330.94、386.99 亿元,归母净利润为10.13、12.72、16.24 亿元
,对应12、9 和7x PE,公司分销业务行业地位稳固,创新业务正处于快速发展期,维持公司“买入”评级。
风险提示:电子元器件行业需求不及预期;电子元器件产业互联网业务发展不及预期及IPO上市失败风险。
2021-10-29 2021年三季报点评:高增长延续 创新业务商业模式持续验证 西部证券 买入
电子网集团创新业务再加速,商业模式优势强化。华强电子网集团第三季度营收同比增长超过450%,归母净利润同比增长超320%,
增速提升显著。电子网集团作为电子元器件供需信息连接者,经过一年整合,对上下游的渗透延伸不断强化,在不断变化的产业环境中
逐步站稳脚跟,验证其商业模式的可行性、科学性、成长性。同时,电子网创新业务毛利率保持在20%以上的相对高水平,也推动了公
司利润端增长超过收入端。
马太效应持续发挥效应,分销业务增长强劲。外部行业趋势推动,以及自身研发、技术服务水平不断提升,作为本土分销商龙头,
公司充分把握市场机遇,发挥龙头综合优势,市场份额继续提升,三季度分销业务保持了较高的增长趋势。同时,分销业务结构亦在不
断优化,高毛利业务规模扩大,推动公司整体盈利水平提升,第三季度毛利率为11.42%,维持在历史高位,同比提升2.51 pct。此外,
公司期末存货余额继续上升,主动备货规模扩大,同时存货周转率同比提升0.49次,应收款周转率同比提升0.72次,营运效率随着公司
产业优势地位强化不断提升。
投资建议:根据三季报,我们调整公司盈利预测,预计2021-2023年公司主营业务收入为216.15、267.31和308.64亿元,归母净利
润为9.89、11.15和13.33亿元,对应16、14和12x PE,维持公司“买入”评级。
风险提示:电子元器件行业需求不及预期;电子元器件产业互联网业务发展不及预期及IPO上市失败风险。
2021-10-27 2021年三季报点评:产业互联网平台持续验证 全年高增长可期 开源证券 买入
产业互联网平台持续验证,维持“买入”评级
公司发布2021 年三季报,单三季度收入同比增长30.0%;归母净利润同比增长53.3%。电子行业景气回暖,公司创新业务持续验证
,我们维持盈利预测不变,预计2021-2023 年归母净利润为9.56、11.39、13.91 亿元,EPS 为0.91、1.09、1.33 元/股,当前股价对
应PE 为16.2、13.6、11.1 倍,维持“买入”评级。
事件:公司发布2021 年三季报
前三季度,公司实现收入164.5 亿元,同比增长43.1%,实现归母净利润7.09 亿元,同比增长53.6%。单三季度,实现收入64.6 亿
元,同比增长30.0%,实现归母净利润2.76 亿元,同比增长53.3%。
景气回暖+结构优化,业绩高增长
(1)收入方面,电子行业景气回暖,公司作为电子元器件分销龙头充分受益,单三季度收入同比增长30.0%,市场份额进一步提升
。(2)毛利率方面,前三季度毛利率为11.6%,同比提升1.74 个百分点,主要系公司分销业务结构优化以及毛利率相对较高的创新业
务高增长所致。(3)利润方面,单三季度利润同比增长53.3%,快于收入增速。(4)现金流方面,前三季度经营活动现金流净额同比
减少61.5%,主要系公司分销业务增长较快,备货和回款存在经营周期所致。
创新业务持续验证,产业互联网进入高成长阶段
公司创新业务华强电子网是面向长尾现货市场的产业互联网平台。根据公司三季报预告披露,以同口径测算,华强电子网前三季度
收入增长超450%,归母净利润增长超320%。根据工信部文件,2023 年国内电子元器件销售目标为2.1 万亿元,对应的长尾现货市场规
模达千亿,空间广阔。目前电子元器件数字交易仍处于起步阶段,公司深耕电子产业,积累了十几年的客户资源和交易数据,具备先发
和资源优势。经过一年多的整合完善,公司创新业务的可行性和成长性已经得到充分验证,产业互联网平台进入高成长阶段,未来可期
。
风险提示:电子行业景气下行;线上平台发展不及预期。
2021-09-29 本土电子元器件分销商龙头 三大核心因素驱动成长 西部证券 买入
公司分销业务增长驱动力?1)供应链自主可控驱使下,电子元器件上游国产化加速;2)本土分销商国产品牌代理优势显著、服务
意识和能力领先,分销商环节亦在走向本土化;3)在近期持续的电子元器件缺货潮中,头部分销商综合实力强劲,能够为客户保障相
关生产经营,客户粘性进一步加强,进而出现缺货潮下的马太效应,头部分销商份额提升。
如何看待公司分销业务成长空间?结合公司分销业务三大驱动力:上游原厂国产化、分销商本土化、缺货潮下的马太效应,长期看
,公司作为最大的本土电子元器件分销商,有望在大陆地区进一步替代传统分销龙头。参考海外及台湾分销商在国内市场销售规模,大
联大2020年大陆收入为171亿美元,安富利为23亿美元,在中国电子元器件产业发展,原厂国产化加速、本土分销商崛起趋势下,深圳
华强国内分销业务有望向千亿进发。
产业周期变化对公司分销业务经营表现有何影响?产业周期不同阶段,对分销商经营表现影响明显,我们对历史产业周期进行复盘
,考察了海外分销商龙头在不同阶段的经营表现,其中在景气转降阶段收入增速、盈利水平在高位存在明显向下压力,毛利率降幅约1-
2%,但同时现金流压力则有所缓解。
投资建议:我们预测2021-2023年公司主营业务收入为200.56、244.93和279.89亿元,归母净利润为8.96、10.03和11.33亿元,对
应17、15和13x PE,维持公司“买入”评级。
风险提示:电子元器件行业需求不及预期;电子元器件产业互联网业务发展不及预期及IPO上市失败风险。
2021-08-31 2021年半年报点评:增长超预期 分销业务龙头地位加固 创新业务加速成长 西部证券 买入
事件:2021年上半年,公司实现营业收入99.87亿元,yoy+53.10%;实现归属于上市公司股东的净利润4.34亿元,yoy+53.73%,行
业景气助力,公司电子元器件授权业务和产业互联网创新业务增长超预期。
分销业务竞争优势进一步凸显,盈利水平显著提升。上半年,电子元器件授权分销业务实现营收86.45亿元,yoy+53.93%,实现归
母净利润2.77亿元,yoy+104.83%。面向电子元器件缺货行情,公司发挥龙头企业综合竞争优势,推升了市场份额的提升。分销业务盈
利水平明显提升,公司持续优化业务结构,同时公司不断提升技术分销能力,增强客户粘性、产生增值效应;另外,行业景气回暖亦提
升了公司的毛利率水平。
华强电子网集团创新业务加速增长,上市申请获深交所受理,新征程有望开启。华强电子网集团实现营业收入10.43亿元,yoy+305
.48%,归母净利润1.41亿元,yoy+324.29%,华强电子网集团作为创新业务验证了其商业模式的可行性、科学性和成长性,其对产业链
上下游的延伸渗透不断强化,在供应端和客户端同时发力,实现供应端与客户端“双轮”共同驱动业务快速发展。此外,公司积极推进
电子网集团IPO申报工作,IPO申请获得了深交所受理,有望开启新征程。
投资建议:我们预测2021-2023年公司主营业务收入为200.56、244.93和279.89亿元,归母净利润为8.96、10.03和11.33亿元,对
应17、15和14xPE,维持公司“买入”评级。
风险提示:电子元器件行业需求不及预期;电子元器件产业互联网业务发展不及预期及IPO上市失败风险。
2021-08-26 2021年半年报点评:产业互联网平台进入高增长阶段 开源证券 买入
电子元器件产业互联网龙头,维持“买入”评级
公司发布2021年中报,实现收入99.87亿元,同比增长53.1%,实现归母净利润4.34亿元,同比增长53.7%。我们维持公司2021-2023
年归母净利润预测为9.56、11.39、13.91亿元,EPS为0.91、1.09、1.33元/股,当前股价对应PE为16.3、13.7、11.2倍。公司产业互联
网平台进入高增长阶段,维持“买入”评级。
电子行业景气上行,收入利润快速增长
公司实现收入99.87亿元,同比增长53.1%,主要由于电子元器件分销业务规模扩大以及产业互联网平台快速增长,收入进入快速增
长期。毛利率提升1.1个百分点至11.7%,主要由于行业景气回暖以及公司主动缩减毛利率较低的业务。费用率提升0.3个百分点至4.3%
,主要由于收入规模增长下人工费用支出增长。实现扣非归母净利润4.28亿元,同比增长63.4%。经营活动现金流净额由正转负至-2.15
亿元,主要由于分销业务增长较快,回款存在一定周期。
产业互联网平台:商业模式验证,打开成长空间
2019年,公司组建面向长尾现货市场的B2B产业互联网平台。国内电子元器件销售规模约为2万亿元,对应的长尾现货市场规模为千
亿级,目前数字化交易仍处于起步阶段。公司沉淀了十几年的客户和交易数据,具备先发优势。上半年平台实现收入10.43亿元,同口
径下增长305%,实现扣非利润1.05亿元,增长273%。公司数据驱动的轻资产模式得到验证,优势在缺货潮中进一步凸显,未来平台收入
将打开成长空间。
电子元器件分销:头部优势凸显,开启内生增长
2014年,公司开始布局电子元器件分销业务,过去几年通过“外延并购+内生增长”双轮驱动,已经成为国内电子元器件分销头部
企业,并开启内生良性运转,在资金、技术、管理、风控方面优势凸显。2021年上半年,得益于电子行业景气度回暖以及公司市场份额
的提升,分销业务实现收入86.45亿元,同比增长53.9%,实现利润2.77亿元,同比增长104.8%。
风险提示:货源紧张导致备货不足;线上平台发展不及预期。
2021-07-06 电子产业互联网平台蓄势待发 开源证券 买入
电子元器件产业互联网龙头,首次覆盖给予“买入”评级
2014年公司开启战略转型,切入电子元器件分销领域,通过外延并购和内生增长,成为国内电子元器件产业互联网龙头。2019年公
司设立华强电子网集团,覆盖长尾现货市场,产业互联网平台蓄势待发。我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为9.56、11.39、13
.91亿元,对应EPS分别为0.91、1.09、1.33元,对应当前股价PE分别为18.8、15.8、13.0倍。首次覆盖,给予“买入”评级。
长尾现货需求天花板超千亿,行业级产业互联网平台蓄势待发
下游电子制造厂商在研发、测试、量产环节存在备货不均衡,长尾现货需求长期存在,在总体采购中占比约5%。根据工信部发文,
目标2023年国内电子元器件销售总额达到2.1万亿元,据此测算,现货长尾市场天花板达1050亿元。2019年,公司整合前期收购的捷扬
讯科成立华强电子网集团,布局电子元器件B2B平台。我们认为,华强电子网拥有广泛的客户基础,捷扬讯科具有供应链和价格数据优
势,双方形成有效协同互补,行业级产业互联网平台蓄势待发。根据公司业绩预告,2021年上半年,华强电子网集团收入增速超275%,
扣非净利润增速超280%,商业模式持续验证。
外延并购+内生增长双轮驱动,奠定授权分销龙头地位
电子产业链呈现典型的金字塔结构,上游厂商高度集中,下游细分领域广泛、客户分散,中游分销商具备“蓄水池”功能赋能上下
游。2014年公司开启第三次战略转型,先后收购湘海电子、鹏源电子、淇诺科技等公司布局授权分销领域,收入进入快速增长通道。20
18年组建华强半导体集团,统一对外运营、IT信息、仓储物流等系统,公司进入内生增长阶段。根据《国际电子商情》发布的2020年榜
单,公司位列国内分销商第三位。受益于电子行业景气度回暖,2021年一季度,华强半导体集团收入增长超55%,利润增长超136%,市
场份额持续提升。
风险提示:货源紧张导致备货不足;线上平台发展不及预期。
2021-07-02 1H21预告高增长 子公司拟创业板上市价值重估 天风证券 增持
分销业务:受益于半导体产业链高景气,1H21业绩预告高增长,市场份额提高。上半年半导体产业链景气度高涨,制造产能供不应
求,部分芯片产品涨价,分销作为产业链中间环节,充分受益于景气度提升,正如我们在5月11日报告《深圳华强:大数据驱动的分销
巨头,老树新花开启新篇章》中提到的:“终端的缺货涨价让分销商有更好的议价权去优化账期和扩大营收”,上半年随着缺货潮的持
续,公司作为国内多品类电子元器件授权分销商龙头充分发挥了龙头企业的综合竞争优势,与合作方的合作粘性及力度进一步加强,市
场份额提高。同时分销业务也实现了业务结构的优化,高毛利业务占比扩大,提升了上半年整体毛利率,对公司长期高质量发展打下基
础。
产业互联网业务:平台影响力扩大,上半年归母净利润预计同比增长超330%。高景气度下的缺货涨价对公司产业互联网业务也有较
大促进,公司旗下华强电子网集团拥有上万个电子元器件供应渠道、百万级别注册用户和千万级别SKU数据,上半年在缺货潮中,高效
解决了现货、急货、缺货等长尾采购需求,提升客户采购效率,持续扩大平台影响力,收入利润预计均实现高增长,公司预计华强电子
网集团上半年收入同比增长超275%,归母净利润同比增长超330%。
子公司分拆上市,看好上市后扩大品牌知名度,提升长期发展空间。公司2021年3月10日发布公告拟分拆华强电子网集团上创业板
,根据深交所官网显示,6月29日深交所已受理华强电子网集团的上市申请,如果分拆完成,有利于提升华强电子网集团的品牌知名度
及社会影响力,优化华强电子网集团的管理体制、经营机制并提升管理水平,提升公司长期发展空间。
投资建议:我们看好公司子公司分拆上市后带来的价值重估机遇。预计公司2021-2023年营收达到210.84/229.85/264.90亿元,归
母净利润达到8.74/9.75/10.67亿,维持目标价22.79元,相较于7月1日收盘价18.60有23%空间,维持“增持”评级。
风险提示:中美贸易加剧,疫情加剧,分拆上市进度不及预期,业绩预告为初步核算结果,具体数据以2021年半年度报告中披露为
准
2021-07-01 拥抱产业特点 创新业务可行性、成长性有望逐步验证 西部证券 买入
核心结论
从产业链角度如何看待华强电子网集团业务的可行性?我们分析认为产业互联网平台需要适应不同产业的特点。对比国联股份多多
平台,其产业链上游相对集中及充分竞争、下游高度分散,使得平台能够采用订单集采模式,向上游形成议价权、获得货源;同时,产
业中传统经销网络庞大,为多多平台解决客户价格敏感性需求提供发展空间。华强电子网集团产业互联网平台定位现货采购服务,与现
有的分销、直销市场相平行,同时现货客户价格敏感性低,为平台提供可观的盈利空间,支撑相对更高的库存、采购等支出,很好的适
应电子元器件行业大SKU、多样化、专业化的特点,具有可行性和持续性。
如何理解华强电子网集团未来发展路径?对比分析不同产业互联网平台的发展经验和战略布局思路,做大规模、提高盈利水平思路
一致,但不同平台所处阶段和实现的路径有异。国联多多平台通过产业链品类延伸与平台模式横向复制扩大规模的能力已初步得到验证
,目前正基于交易环节向产品生产端拓展、推进平台科技数据战略,提高盈利水平、多元化盈利模式。华强电子网目前正处于SKU品类
、用户数积累,规模高速扩张阶段,未来有望加大对C端市场渗透,以及向产品等更多产业链环节渗透。
投资建议:我们预测2021-2023年公司主营业务收入为199.71、237.45和272.99亿元,归母净利润为8.34、10.61和12.93亿元,对
应19、15和12x PE,看好公司产业互联网创新业务高成长性,维持公司买入评级。
风险提示:电子元器件行业需求不及预期;电子元器件产业互联网业务发展不及预期及IPO上市失败风险。
2021-06-17 易服务平台 产业互联网业务快速成长 西部证券 买入
核心结论
立足电子产业二十余年,本土最大的综合性电子元器件交易服务平台。深圳华强成立于1994年,1997年在深交所上市,自成立以来
耕耘电子产业,打造了本土最大的综合性电子元器件交易服务平台,包括:华强半导体集团负责的电子元器件授权分销业务;华强电子
网集团负责的创新业务,电子元器件产业互联网平台,从事电子元器件长尾需求现货采购服务和信息服务;华强电子世界的电子元器件
实体专业市场业务。